- El Banco Central Europeo se mantuvo sin cambios los tipos de interés oficiales en su primera reunión de 2026.
- La apreciación del euro frente al dólar es motivo de preocupación, dicen algunos responsables de políticas de los bancos centrales.
- Los economistas creen que el banco central se sentirá cómodo con el tipo de cambio del euro por ahora, pero están atentos a señales de desinflación.
El Banco Central Europeo permaneció el jueves sin cambios los tipos de interés oficiales por quinta reunión consecutiva, con su tipo de interés clave en el 2%, en línea con el objetivo del banco.
El BCE comentó el jueves que la trayectoria de la inflación y las condiciones económicas más amplias no justificaban un cambio en la reunión de este mes, pero advirtió que las perspectivas eran impredecibles.
«La inflación debería estabilizarse en su objetivo del 2% a medio plazo. La economía se mantiene resiliente en un entorno global complejo. El bajo desempleo, los sólidos balances del sector privado, la implementación gradual del gasto público en defensa e infraestructura y los efectos favorables de los anteriores recortes de tipos de interés apuntan al crecimiento», declaró el banco central .
«Al mismo tiempo, las perspectivas siguen siendo inciertas, debido en particular a la persistente incertidumbre sobre la política comercial mundial y las tensiones geopolíticas», añadió. El euro se mantuvo estable frente al dólar, a 1.179 dólares, tras la decisión, ampliamente anticipada.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo en una conferencia de prensa el jueves que el banco central mantendría su enfoque dependiente de los datos y de «reunión por reunión», y que no se «comprometería previamente con una trayectoria de tasas particulares».
«En particular, nuestras decisiones sobre las tasas de interés se basarán en nuestra evaluación de las perspectivas de inflación y los riesgos que las rodean», dijo.
No es un ‘no-evento’
A primera vista, la decisión del jueves parece insignificante. Los economistas afirman que no lo es.
«Sería un error calificar la reunión de febrero como un evento sin importancia. El entorno está marcado por una alta incertidumbre y riesgos bilaterales», dijeron economistas del Deutsche Bank en un análisis enviado por correo electrónico antes de la decisión de mantener la tasa.
«Entender cómo piensa el BCE sobre los riesgos es importante para evaluar la trayectoria de la política en el futuro», agregandoon, evaluando lo que significa el aumento del tipo de cambio del euro para la política monetaria cuando la tasa de inflación de la zona euro ya está por debajo del objetivo del 2% del BCE, con datos preliminares del miércoles que muestran que la tasa se había enfriado al 1,7% en enero.
Sin cambios en todo lo demás, la reciente apreciación [del euro] es desinflacionaria y refuerza la expectativa de inflación inferior a la esperada. Sin embargo, la magnitud del impacto depende de las circunstancias.
La apreciación de la moneda tiende a causar desinflación al abaratar los bienes importados, las materias primas y la energía, lo que a su vez reduce los costos de producción y los precios al consumidor.
Si bien eso puede ser bueno para las empresas y los consumidores en el corto plazo, los bancos centrales se muestran cautelosos ante la desinflación, y potencialmente la deflación, en el largo plazo porque puede provocar un estancamiento económico y hacer que los consumidores pospongan sus compras (con la expectativa de que los precios caigan aún más), mientras que las empresas pueden ver menores ingresos y mayores cargas de deuda real.
Durante los últimos meses, el euro se ha fortalecido un 0,75 % frente al dólar y ha subido casi un 14 % en los últimos 12 meses, en medio de la creciente preocupación por la imprevisibilidad de la política económica estadounidense. Algunos responsables de la política monetaria del BCE han expresado su preocupación por la apreciación de la moneda única frente al dólar y su posible efecto depresor sobre el objetivo de inflación del banco del 2%.
«Estamos siguiendo de cerca esta apreciación del euro y sus posibles implicaciones para una menor inflación», comentó la semana pasada el gobernador del banco central francés, François Villeroy de Galhau.
Lagarde dijo el jueves que el consejo de gobierno del BCE había discutido los riesgos de inflación a la baja y el tipo de cambio del euro como parte de su última evaluación de riesgo económico.
«La inflación podría resultar menor si los aranceles reducen la demanda de exportaciones de la zona euro más de lo previsto y si los países con sobrecapacidad aumentan aún más sus exportaciones a la zona euro», señaló, y añadió:
Además, un euro más fuerte podría reducir la inflación más allá de las expectativas actuales. Unos mercados financieros más volátiles y reacciones al riesgo podrían lastrar la demanda y, por ende, también reducir la inflación.
A pesar de las señales de alerta, Greg Fuzesi, economista de la zona euro en JP Morgan, dijo que no está claro que los movimientos cambiarios hasta la fecha sean vistos como muy preocupantes.
«El BCE analiza tanto el nivel de la moneda como la velocidad de sus movimientos y si es probable que persistan los cambios, y nada de esto parece demasiado preocupante o claro en el contexto de una economía que recientemente ha sido resistente a una variedad de presiones», dijo en comentarios enviados por correo electrónico.
«Por supuesto, todo esto puede cambiar si los indicadores de crecimiento se debilitan y/o si la moneda se fortalece mucho más a partir de ahora. Pero ninguno de los dos es el caso en este momento», señaló.
¿Caminata próximamente?
La última decisión del BCE coincidió con las previsiones de consenso. Alrededor del 85% de los economistas encuestados por Reuters en enero afirmaron que el BCE mantendría los tipos sin cambios durante el resto de 2026.
Sylvain Broyer, economista jefe para EMEA de S&P Global Ratings, comentó el jueves que el banco central podría «mantener el piloto automático activado esta vez».
«Los mercados de divisas siguen siendo volátiles y distorsionados por la incertidumbre, pero cumplen su función de amortiguadores. Las condiciones financieras siguen siendo favorables y el crecimiento continúa superando las expectativas», afirmó en comentarios enviados por correo electrónico.
El BCE puede darse el lujo de esperar hasta las proyecciones económicas actualizadas del próximo mes para reevaluar si su política monetaria sigue siendo adecuada, añadió Broyer.
El escenario base de Deutsche Bank es que el BCE mantenga los tipos de interés en el 2% hasta 2026, y que la próxima subida sea a mediados de 2027. Esto, según señalaron en un análisis enviado por correo electrónico, estaría «impulsado por la flexibilización fiscal, un mercado laboral ajustado y riesgos de inflación futura por encima del objetivo».
Mientras tanto, este año los riesgos se inclinan hacia una mayor flexibilización.
En última instancia, creemos que la inflación interna superará la desinflación externa: vemos evidencia de que la flexibilización fiscal comienza a impulsar la actividad, pero al mismo tiempo, los riesgos externos han aumentado. La comparación entre las condiciones internas y las externas es la clave de la batalla de datos a seguir, afirmaron.