- La inteligencia artificial está añadiendo una nueva capa de incertidumbre a la industria del crédito privado.
- Las preocupaciones se centran en cuán profundamente están vinculadas las carteras de crédito privadas a las industrias más expuestas a la disrupción impulsada por la IA.
Los mercados de crédito privado se enfrentan a una nueva incertidumbre a medida que las herramientas impulsadas por inteligencia artificial comienzan a presionar a las empresas de software, un importante grupo de prestatarios de prestamistas privados.
La industria del software se vio sometida a una renovada presión la semana pasada después de que la empresa de inteligencia artificial Anthropic presentara nuevas herramientas de IA, lo que provocó una venta masiva de acciones de proveedores de datos de software.
Las herramientas de IA desarrolladas por Anthropic están diseñadas para realizar tareas profesionales complejas por las que actualmente cobran muchas empresas de software, lo que genera nuevas preocupaciones de que la IA podría debilitar los modelos comerciales de software tradicionales.
Las acciones de los administradores de activos con grandes franquicias de crédito privado cayeron esta semana debido a que los inversores se preocuparon por cómo la IA podría alterar los modelos comerciales de los prestatarios, presionar los flujos de efectivo y, en última instancia, aumentar los riesgos de incumplimiento.
Ares Management cayó más del 12% la semana pasada, mientras que Blue Owl Capital perdió más del 8%. KKR cayó casi un 10%. TPG perdió alrededor del 7%. Apollo Global y BlackRock cayeron más del 1% y el 5%, respectivamente. A modo de comparación, el S&P 500 cayó aproximadamente un 0,1%, mientras que el Nasdaq, con una fuerte presencia tecnológica , cayó un 1,8%.
Las medidas ponen de manifiesto una creciente inquietud en torno al mercado de crédito privado, que ahora tiene que prepararse para el impacto de la disrupción impulsada por la IA en el sector del software, que está muy expuesto a adquisiciones financiadas con préstamos opacos e ilíquidos, según los observadores del mercado.
«Las empresas de software empresarial han sido un sector favorecido por los prestamistas de crédito privados desde 2020», escribió PitchBook en un informe la semana pasada tras las consecuencias, y agregó que muchos de los préstamos unitranche (dos o más préstamos combinados en uno) más grandes de la historia, la estructura favorita del mercado de crédito privado, han sido para empresas de software y tecnología.
El software representa una parte importante de los préstamos en poder de las empresas de desarrollo comercial de Estados Unidos, y representa aproximadamente el 17% de las inversiones de BDC por cantidad de acuerdos, solo superado por los servicios comerciales, mostraron los datos de PitchBook.
Esta exposición podría resultar costosa si la adopción de la IA se acelera más rápido de lo que los prestatarios pueden adaptarse. UBS Group ha advertido que, en un escenario de disrupción agresiva, las tasas de impago del crédito privado estadounidense podrían ascender al 13%, significativamente superior a la presión proyectada para los préstamos apalancados y los bonos de alto rendimiento, que UBS estima que podrían rondar el 8% y el 4%, respectivamente.
«Préstamos de crédito privado a muchas empresas de software», dijo Jeffrey C. Hooke, profesor titular de finanzas en la Escuela de Negocios Carey de Johns Hopkins. «Si empiezan a decaer, habrá problemas en la cartera».
Hooke, sin embargo, afirmó que las tensiones en el crédito privado son anteriores a las últimas preocupaciones sobre la IA, señalando problemas de liquidez y concesión de préstamos. «Muchos fondos de crédito privados han tenido dificultades para liquidar sus préstamos», afirmó, añadiendo que los recientes acontecimientos simplemente han agravado un sector que ya se encontraba bajo presión.
Esta serie de nuevas advertencias llega tras las recientes preocupaciones en la industria de 3 billones de dólares sobre el apalancamiento, las valoraciones opacas y el riesgo de que problemas aislados puedan convertirse en problemas sistémicos. Jamie Dimon, de JPMorgan, advirtió a fines del año pasado sobre las «cucarachas» del crédito privado, advirtiendo que el estrés en un prestatario puede indicar problemas más ocultos.
«La disrupción de la IA podría ser un riesgo crediticio para los prestamistas privados para algunos de sus prestatarios del sector de software y servicios y tal vez no para otros, ya que depende de quiénes están detrás de la curva de la IA y quiénes están por encima de ella», dijo Kenny Tang, jefe de investigación crediticia de EE. UU. en PitchBook LCD.
Tang añadió que las empresas de software y servicios representan la mayor parte de los préstamos de pago en especie (PIK), que consisten en acuerdos mediante los cuales los prestatarios pueden retrasar el pago de los intereses en efectivo. Si bien las estructuras PIK suelen utilizarse para dar tiempo a las empresas de rápido crecimiento para generar ingresos y flujo de caja, se vuelven riesgosas si las finanzas del prestatario se debilitan. En ese caso, el aplazamiento de los intereses puede convertirse rápidamente en un problema crediticio, afirmó.
Mark Zandi, economista jefe de Moody Analytics, señaló que si bien es difícil obtener una evaluación completa de los riesgos del sector dada su opacidad, el rápido crecimiento de los préstamos relacionados con la IA, el creciente apalancamiento y la falta de transparencia son «banderas amarillas» considerables.
Seguramente habrá problemas crediticios importantes, y si bien actualmente el sector de crédito privado probablemente sea capaz de absorber razonablemente bien cualquier pérdida, esto podría no ser así dentro de un año si continúa el crecimiento actual del crédito.
Apollo, Blue Owl, TPG y BlakRock no respondieron de inmediato a las consultas de CNBC, mientras que KKR se negó a hacer comentarios.
Michael Arougheti, director ejecutivo de Ares Management, dijo que la exposición de la empresa al software era limitada, y que los préstamos de software representaban aproximadamente el 6% de sus activos totales y menos del 9% de sus activos bajo gestión de crédito privado.
Agregó que Ares presta principalmente a empresas de software rentables con un fuerte flujo de caja y mantiene bajos los niveles de endeudamiento, lo que ha ayudado a mantener los préstamos problemáticos cerca de cero.