- Blue Owl, un prestamista directo especializado en préstamos a la industria del software, dijo el miércoles que había vendido 1.400 millones de dólares de sus préstamos a inversores institucionales al 99,7% del valor nominal.
- Esto significa que los actores sofisticados examinaron los préstamos y las empresas involucradas y se sintieron cómodos pagando casi el precio total de la deuda, un mensaje que el copresidente de Blue Owl, Craig Packer, trató de transmitir en entrevistas varias veces esta semana.
- Pero en lugar de calmar los mercados, hizo que las acciones de Blue Owl y otros gestores de activos alternativos cayeran por temor a lo que podría suceder después.
- La mayoría de las más de 200 empresas a las que Blue Owl presta dinero son del sector de software; más del 70% de sus préstamos son a esa categoría, dijeron los ejecutivos el miércoles en una conferencia telefónica sobre los resultados del cuarto trimestre.
El último temblor en el mundo del crédito privado involucró un acuerdo que debería haber tranquilizado a los mercados.
Blue Owl, un prestamista directo especializado en préstamos a la industria del software, dijo el miércoles que había vendido 1.400 millones de dólares de sus préstamos a inversores institucionales al 99,7% del valor nominal.
Esto significa que los actores sofisticados examinaron los préstamos y las empresas involucradas y se sintieron cómodos pagando casi el precio total de la deuda, un mensaje que el copresidente de Blue Owl, Craig Packer, trató de transmitir en entrevistas varias veces esta semana.
Pero en lugar de calmar los mercados, provocó el desplome de las acciones de Blue Owl y otras gestoras de activos alternativos ante el temor a lo que podría suceder. Esto se debe a que, como parte de la venta de activos, Blue Owl anunció que reemplazaría los reembolsos trimestrales voluntarios por «distribuciones de capital» obligatorias financiadas con futuras ventas de activos, ganancias u otras transacciones.
« La imagen es mala, incluso si la cartera de préstamos es buena», escribió Brian Finneran, de Truist Securities, en un comentario publicado el jueves. «La mayoría de los inversores interpretan las ventas como una aceleración de los reembolsos, lo que condujo a la venta forzada de activos de mayor calidad para satisfacer las demandas».
La decisión de Blue Owl fue ampliamente interpretada como que la empresa estaba deteniendo los reembolsos de un fondo bajo presión, incluso cuando Packer señaló que los inversores recuperarían alrededor del 30% de su dinero antes del 31 de marzo, mucho más que el 5% permitido bajo su cronograma trimestral anterior.
«No estamos deteniendo los canjes, solo estamos cambiando el formato», declaró Packer a CNBC el viernes. «En todo caso, estamos acelerando los canjes».
En medio de una ola de ventas generalizada en el sector tecnológico y de software, impulsada por el temor a la disrupción de la IA, el episodio demuestra que incluso las carteras de préstamos aparentemente sólidas no son inmunes al nerviosismo del mercado. Esto, a su vez, obliga a los prestamistas alternativos a apresurarse para satisfacer las repentinas demandas de los accionistas de devolución de su dinero.
También expuso una tensión central en el crédito privado: ¿qué sucede cuando los activos ilíquidos chocan con las demandas de liquidez?
En un contexto ya frágil para el crédito privado desde el colapso de las automotrices Tricolor y First Brands, se agudizó el temor de que esto pudiera ser una señal temprana de un colapso en los mercados crediticios. Las acciones de Blue Owl cayeron el jueves y el viernes. Han caído más del 50% en el último año.
El jueves temprano, el economista y ex director ejecutivo de Pimco, Mohamed El-Erian, se preguntó en publicaciones en las redes sociales si Blue Owl era un «canario en la mina de carbón» para una crisis futura, como el fracaso de un par de fondos de crédito de Bear Stearns en 2007.
El viernes, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo que estaba «preocupado» por la posibilidad de que los riesgos de Blue Owl hubieran migrado al sistema financiero regulado porque uno de los compradores institucionales era una compañía de seguros.
Principalmente software
En vista del creciente escepticismo sobre los préstamos a empresas de software, una de las preguntas de los inversores fue si los préstamos que vendieron fueron una porción representativa de los fondos totales o si Blue Owl seleccionó cuidadosamente los mejores préstamos para vender.
Los préstamos subyacentes fueron otorgados a 128 empresas de 27 industrias, siendo la más grande la de software, dijo la firma.
Blue Owl indicó que se trataba de una amplia franja de préstamos generales en los fondos: «Cada inversión que se venderá representa un monto parcial de la exposición de cada BDC de Blue Owl a la respectiva compañía de cartera».
A pesar de sus esfuerzos por calmar los mercados, Blue Owl se encuentra en el centro de las preocupaciones en torno a los préstamos de crédito privados otorgados a empresas de software.
La mayoría de las más de 200 empresas a las que Blue Owl presta dinero son del sector de software; más del 70% de sus préstamos son a esa categoría, dijeron los ejecutivos el miércoles en una conferencia telefónica sobre los resultados del cuarto trimestre.
«Seguimos siendo defensores entusiastas del software», afirmó Packer en esa llamada. «El software es una tecnología facilitadora que puede servir a todos los sectores, mercados y empresas del mundo. No es un monolito».
La empresa otorga préstamos a empresas «con ventajas competitivas duraderas» y está protegida por la antigüedad de sus préstamos, lo que significa que los propietarios de capital privado tendrían que ser eliminados antes de que Blue Owl sufriera pérdidas.
Pero, al menos por ahora, el problema que enfrenta Blue Owl es el de la percepción que se filtra hacia la realidad.
«El mercado está reaccionando y se convierte en una idea autocumplida: obtienen más reembolsos, por lo que tienen que vender más préstamos, y eso hace que las acciones caigan aún más», dijo Ben Emmons, fundador de FedWatch Advisors.